Beyond the Headlines: What Q1's Factor Rotation Really Revealed

Au-delà des manchettes : ce que la rotation du marché a réellement révélé

La rotation des facteurs est l’un des risques les plus sous-estimés dans les portefeuilles des clients, et le premier trimestre de 2026 l’a mis en évidence plus clairement que jamais. En seulement trois mois, les facteurs à l’origine des rendements sont passés des titres de valeur et cycliques aux actifs réels et au momentum, puis aux titres défensifs et à faible volatilité, avec des inversions fréquentes en l’espace de quelques jours. Pour les conseillers, ce trimestre rappelle opportunément que comprendre ce qui motive les rendements sous la surface est tout aussi important que les titres eux-mêmes.

Un trimestre pas comme les autres

Ce qui a rendu le premier trimestre de 2026 si exigeant pour les investisseurs n’est pas un événement en particulier, mais une succession incessante d’événements. En l’espace de seulement trois mois, les marchés boursiers ont traversé plusieurs régimes distincts, chacun avec ses propres moteurs, sa propre logique et ses propres revirements. Pour notre équipe des actions, comprendre cette complexité à plusieurs niveaux, plutôt que de se limiter à un seul scénario, a été au cœur de la façon dont nous avons positionné les portefeuilles et géré les risques.

Positionnement en vue d’un élargissement du marché

Au début de l’année, notre scénario de base prévoyait un élargissement du peloton de tête du marché après une période prolongée de rendements concentrés dans les sociétés technologiques à mégacapitalisation et les titres liés à l’IA. De nombreux segments de l’économie traversaient ce que nous avons qualifié de récessions tournantes, notamment dans l’industrie et les secteurs cycliques, tandis que l’économie dans son ensemble était soutenue par le développement des centres de données et les dépenses publiques. Selon nous, à mesure que les taux se stabilisaient, ces récessions successives devaient céder la place à des reprises successives, élargissant ainsi l’éventail d’occasions au-delà des titres qui avaient dominé le marché pendant des années. Tout au long du mois de janvier et jusqu’au début du mois de février, cette thèse s’est confirmée, comme en témoigne le rendement supérieur des indices équipondérés par rapport à l’ensemble du marché.

Le changement de récit sur l’IA

Puis s’est produite une interruption brutale. Les préoccupations croissantes quant au pouvoir perturbateur de l’IA ont entraîné un repli des actions des sociétés de logiciels, de paiements et de livraison, à la suite de la large diffusion d’une analyse prospective qui a modifié la façon dont le marché percevait l’impact déflationniste de l’IA sur les logiciels¹. La réaction a été rapide et marquée. De grandes sociétés technologiques canadiennes bien établies, comme Constellation Software et Thomson Reuters, ont fortement reculé dans un laps de temps très court. Le mouvement qui a suivi s’est traduit par une rotation vers les actifs réels, l’énergie, les matériaux, l’industrie et les services d’électricité, à mesure que le marché a commencé à distinguer les actifs perçus comme physiquement durables de ceux jugés vulnérables sur le plan numérique.

Un choc macroéconomique rebat les cartes

Avant que cette dynamique ne puisse pleinement se matérialiser, un troisième changement est survenu. L’escalade du conflit au Moyen-Orient à partir du début du mois de mars a provoqué un choc macroéconomique qui a inversé bon nombre des tendances qui venaient tout juste de s’établir. Les prix du pétrole ont fortement augmenté, les rendements obligataires ont progressé et les marchés boursiers ont reculé. À partir de ce moment, l’orientation des marchés est devenue très sensible aux manchettes géopolitiques quotidiennes, les journées d’escalade favorisant les facteurs défensifs et de faible volatilité, tandis que les journées de désescalade ont entraîné des retournements rapides vers les actifs risqués.

Où nous voyons des occasions

Bien que les investisseurs mettent souvent l’accent sur la sélection de titres comme principal moteur d’alpha, dans le contexte actuel, cela ne représente qu’une partie de l’équation. La capacité de gérer le risque est tout aussi importante, surtout dans des marchés de plus en plus influencés par des facteurs macroéconomiques plutôt que par les seuls fondamentaux.

Ce contexte a renforcé, pour notre équipe, l’un de ses principaux atouts : la discipline nécessaire pour analyser les marchés tels qu’ils sont (dynamiques et en constante évolution) plutôt que de les considérer comme un tableau figé. Au cours du trimestre, les facteurs dominants ont évolué à travers plusieurs phases distinctes, et les résultats propres aux entreprises ont souvent été éclipsés par des flux plus larges dictés par les facteurs macroéconomiques. Dans ce contexte, générer de l’alpha ne consiste pas seulement à sélectionner les bons titres, mais aussi à anticiper les changements de régime de marché, à identifier les facteurs de risque sous-jacents et à positionner les portefeuilles de manière dynamique pour refléter cet environnement en évolution.