que nous disent les résultats du t1 sur le marché actuel?
Jeff Bradacs, CFA – co-responsable des stratégies d’actions, Chef de la gestion de portefeuille et de la négociation
Comment se fait-il que le S&P 500 grimpe alors que les consommateurs éprouvent des difficultés financières?
Shechar Dworski, PhD, CFA – Chef des analyses économiques et directeur de la stratégie macroéconomique
En avril, le S&P 500 a gagné plus de 10 %, son meilleur mois depuis novembre 2020, et a clôturé à de nouveaux sommets historiques au-dessus de 7 200. Au cours du même mois, l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a chuté jusqu’à 49,8, son plus bas niveau enregistré depuis 1978. Pendant ce temps, le prix de l’essence dans certaines régions des États-Unis a atteint 6 $ le gallon, tandis que l’inflation de base s’est accélérée à nouveau. Le meilleur mois pour les actions depuis près de six ans et le pire résultat de confiance des consommateurs jamais enregistré. En même temps.
Cette combinaison laisse beaucoup d’investisseurs perplexes. Comment le marché continue-t-il à atteindre de nouveaux sommets alors que les consommateurs subissent autant de pression?
La réponse est que le S&P 500 ne reflète pas le consommateur américain moyen. Il reflète le consommateur américain détenteur d’actifs. Et actuellement, 45 % des actifs financiers des ménages sont en actions, soit le double de la moyenne à long terme. Pour cette cohorte, la hausse des marchés crée un effet de richesse qui soutient les dépenses, peu importe ce qui se passe au niveau des salaires, des taux d’épargne ou des conditions de crédit. L’indice ne cesse de grimper et les gens qui détiennent des actions continuent de dépenser.
La réalité de la moitié inférieure de l’économie est une tout autre histoire : Les économies liées à la pandémie ont disparu, le taux de défaillance augmente, les emplois d’entrée de gamme disparaissent, et maintenant un choc énergétique agit comme une taxe régressive sur les ménages les moins capables de l’absorber.
Le S&P ne défie donc pas la réalité. Il reflète une réalité : la réalité de la classe des détenteurs d’actifs. Il ne s’agit pas d’une anomalie postpandémique. La part du capital dans le revenu national augmente aux dépens de la main-d’œuvre depuis le début des années 1980. L’IA n’a pas créé cette divergence, mais elle l’accélère. Comme l’a montré le rapport du PIB américain du premier trimestre, les investissements en capital dans le développement de l’IA continuent d’être le plus grand contributeur à la croissance économique, dépassant même les dépenses des consommateurs.
Le danger est de présumer que cela peut se poursuivre éternellement, car la base de consommateurs qui, ultimement, soutient les revenus des entreprises s’érode sous le marché même qui célèbre des marges record. Et le coussin de crédit qui masque cette érosion arrive à saturation.
Les sommets records du marché et les creux records en matière de confiance ne sont pas des points de données contradictoires : ce sont deux côtés d’un même déséquilibre. Et les déséquilibres finissent par se résorber.
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Tom Savage, CFA – Gestionnaire de portefeuille, arbitrage
Rob Poole, CFA, cochef des stratégies actions, responsable de la recherche fondamentale en actions
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