Que signifie l’entente Shell-ARC? pour le secteur canadien de l’énergie?
Tom Savage, CFA – Gestionnaire de portefeuille, arbitrage
Les prix du pétrole sont-ils le seul facteur qui fait grimper les taux?
Sam Acton, CFA Gestionnaire de portefeuille, co-chef des titres à revenu fixe
Depuis le début du conflit avec l’Iran, les rendements des obligations d’État à 10 ans aux États-Unis et au Canada ont augmenté de plus de 50 points de base. L’explication instinctive a été simple : le conflit au Moyen-Orient entraîne la pression sur l’approvisionnement en pétrole et l’inflation qui suit. Mais nous croyons que d’autres facteurs contribuent aux taux plus élevés.
Oui, les prix de l’énergie sont importants. Mais si le seul moteur de cette évolution du rendement est le pétrole, alors dès que le détroit d’Hormuz sera rouvert, les taux devraient redescendre en flèche. Nous ne sommes pas persuadés que les choses se dérouleront ainsi, et voici nos raisons.
Premièrement, la croissance demeure forte. Les estimations des bénéfices, les dépenses en capital, les prévisions de produit intérieur brut et les données sur les dépenses de consommation se maintiennent. Il ne s’agit pas d’une économie en perte de vitesse.
Deuxièmement, le portrait financier s’est détérioré. La réduction des recettes tarifaires aux États-Unis, la hausse des budgets de défense pour la plupart des pays et la perspective de subventions énergétiques dans des régions clés exercent une pression sur les bilans gouvernementaux.
Troisièmement, les marchés du travail demeurent stables. Les demandes d’allocations de chômage, l’emploi non agricole et les taux de chômage sont restés résilients, ce qui donne peu de raisons aux banques centrales de se tourner agressivement vers des baisses.
Quatrièmement, l’inflation est étonnamment à la hausse. Les données de l’indice des prix à la consommation et de l’indice des prix à la production ont été supérieures aux attentes, et ces données ne sont pas alimentées uniquement par l’énergie. Nous constatons également une pression généralisée sur les prix des produits de base, par exemple le cuivre, le zinc, le blé et le bœuf.
Cinquièmement, la politique mondiale mérite d’être examinée de plus près. La dynamique politique au Royaume-Uni et au Japon, deux marchés obligataires importants, a fait augmenter les rendements dans ces pays encore plus qu’en Amérique du Nord au cours des derniers mois.
Le récit selon lequel les taux s’inverseront brusquement une fois que les tensions géopolitiques s’atténueront est en principe alléchant. Mais la convergence de forte croissance, de détérioration des perspectives budgétaires, d’inflation persistante et d’incertitude politique suggère que cet environnement de taux pourrait s’avérer plus durable même si les prix du pétrole baissent dans les mois à venir.
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Découvrez Sam ActonTom Savage, CFA – Gestionnaire de portefeuille, arbitrage
Shechar Dworski, PhD, CFA – Chef des analyses économiques et directeur de la stratégie macroéconomique
Jeff Bradacs, CFA – co-responsable des stratégies d’actions, Chef de la gestion de portefeuille et de la négociation
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